Библиотека Интернет Индустрии I2R.ru

Немецкий еженедельный экономический журнал Wirtschaftswoche опубликовал список 50 наиболее успешных компаний среди новичков на так называемом немецком "новом рынке", где происходит торговля акциями высокотехнологичных предприятий. Журнал провел опрос ведущих менеджеров фондового рынка и аналитиков, по результатам которого составлен рейтинг лучших компаний "нового рынка" – аналога американской биржи NASDAQ.

Кристиан Айген не частый гость в своем собственном офисе. За 13 месяцев, прошедших с момента выхода компании на биржу, глава компании Medion AG устроил 11 презентаций (roadshow) во всех финансовых центрах Запада. "Как новичкам, нам приходится использовать каждый шанс, который нам дают инвесторы", - говорит бывший банкир Айген. Дорожные расходы себя уже оправдали: Medion, компания электронной торговли из Рурской области, уверенно лидирует среди первенцев "нового рынка". Основой для рейтинга послужил опрос, проведенный по заказу журнала Wirtschaftswoche известной штуттгартской компанией финансового консалтинга "Wolff&Haecker Finanzconsulting" (whf) среди 60 наиболее важных брокеров и менеджеров фондового рынка. Из 140 компаний сектора высоких технологий, совершивших в 1999 г. выход на биржу, наибольший интерес вызвали акции Medion AG. На втором и третьем местах – разработчик программ Broadvision и мультимедиа-компания Pixelpark.

Три компании из первой двадцатки, Medion, Adva и Steag Hamatech, фигурировали и в прошлом рейтинге журнала Wirtschaftswoche ( № 43, 1999 г.). С тех пор, а именно с октября прошлого года, курс акций этих компаний увеличился на 204%, что с почти на 60 % больше, чем общий рост "нового рынка" – индекса NEMAX-50, который вырос "только" на 140%. Аутсайдеры же того опроса показывают и сейчас в лучшем случае неуверенныйподъем, а, как правило, и полное падение курса. Это как нельзя лучше доказывает, насколько важно частному инвестору вовремя прислушаться к мнению серьезных портфельных инвесторов и аналитиков.

Однако не только поэтому акционерам важно знать, насколько ценятся их акции среди профессионалов. Ведь фундаментальная статистика существует только по очень крупным или многообещающим предприятиям. Брокеры оплачивают услуги дорогостоящих аналитиков только в том случае, если ожидают большого объема операций с данными акциями. Когда многие аналитики и фондовые менеджеры сильно интересуются какими-то акциями, частные инвесторы узнают быстрее, если что-то вдруг идет не так. "Опасность того, что покупаешь мыльный пузырь, довольно мала", – говорит Андре Кёттнер, фондовый менеджер компании Union Investment во Франкфурте.

В связи с этим лидеры рейтинга Wirtschaftswoche тщательно исследуются по меньшей мере 15-20 крупными банками и брокерскими домами. А классики "нового рынка", такие, как Mobilcom, EM.TV или Kinowelt привлекают к себе еще более пристальное внимание: однако шансы открыть в этих компаниях что-то еще ценное практически равны нулю.

По другому дело обстоит с новичками рынка. Тот, кто возглавляет список и пользуется вниманием инвесторов, имеет и хорошие перспективы роста курса акций: в сравнение с ценой на момент выпуска их стоимость уже вырастает на 100% и более. "Повышенный интерес крупных инвесторов – хороший предвестник положительного развития событий", – говорит член правления компании "Wolff&Haecker Finanzconsulting" Хендрик Вольфф.

С другой стороны, за аутсайдерами следят от силы один или два банка и то из тех, кто обязан это делать по условиям эмиссионного соглашения. Это имеет печальные последствия. "Многие акции быстро падают сразу после их появления на бирже", – констатирует тенденцию Хендрик Вольфф. Банковские аналитики сразу же теряют к ним интерес, а для фондовых менеджеров эти ценные бумаги из-за их небольшой ликвидности не являются серьезной альтернативой другим вложениям. "Когда ценность акций таких компаний, как Novasoft, Musicmusicmusic или Haitec убеждает тебя в этом лучше любого аналитика, то это уже сигнал к однозначному падению курса". Акции попадают к частным инвесторам зачастую во время распределения при эмиссии и падают медленно, но верно. Если же развитие отрасли или конкретного предприятия идет не так, как ожидалось, сразу же вырастает уровень перепродаж акций. Больше всего частные инвесторы боятся получить информацию с опозданием, поэтому предпочитают предупредить падение курса своих акций. "Раньше большинство акций росло почти автоматически, – продолжает Вольфф, – поэтому не было смысла их детально анализировать".

Однако времена на "новом рынке" существенно изменились. "Мы живем в эпоху полной неопределенности", - говорит аналитик Deutsche Bank Кристоф Беннер. "Ажиотаж на покупку акций моментально сменяется продажной паникой", – так описывают в своем докладе Беннер и его коллеги-аналитики ситуацию, сложившуюся на немецком "новом рынке". С середины марта индекс NEMAX-50 потерял целых 15 %.

Одна из причин: многочисленные новые эмиссии вывели с рынка большую часть ликвидных средств. Вкладчики стали охотнее размещать деньги в акции новых предприятий, надеясь на быструю прибыль, чем ждать доходов от уже давно акционированных компаний. Ситуация обостряется и тем, что постоянно появляются слухи, что в некоторых компаниях так называемые "старые акционеры" собираются использовать пока еще высокие курсы акций для того, чтобы получить максимальные доходы. Из-за нервозности покупателей акций технологичных компаний в начале апреля индекс DAX (индекс акций обычных немецких предприятий) рос быстрее, чем NEMAX – картина довольно нетипичная.

Однако эксперты не считают это устойчивым явлением. Как говорит аналитик Deutsche Bank Кристоф Беннер: "Это ни в коем случае не перенос интереса на старые добрые отрасли. Посмотрите, ведь классические предприятия в прошедший месяц не пользовались практически никаким интересом. Падение курса NEMAX – лишь корректировка рынка после некоторого перегрева, и сейчас он вернется на нормальный уровень". Через некоторое время, по мнению Беннера, "новый рынок" станет таким же привлекательным для инвесторов, как и прежде.

Тем не менее, консолидация высокотехнологичных предприятий будет продолжаться еще некоторое время. Так считает большинство аналитиков рынка. Поэтому еще пару недель никто из специалистов не станет советовать покупать акции довольно известных компаний. Хотя они по-прежнему – хорошее вложение средств для терпеливого инвестора особенно по окончании фазы корректировки.

По общему мнению, из новичков 1999 г. помимо Medion AG будут пользоваться спросом еще пять компаний.

1. Senator Film среди высокооцениваемых медиа-предприятий на "новом рынке" относится к числу наиболее привлекательных, поскольку имеет высокий коэффициент отношения биржевого курса к доходу – около 30. Однако это может в скором времени изменится – шеф компании Ханно Хут собирается вложить значительные средства в собственное производство фильмов.
2. Balda будет и дальше получать доходы от взрывного роста числа мобильных телефонов. Эта вестфальская фирма является основным партнером в Германии всех крупнейших мировых производителей телефонов и по расчетам еще не добирает почти 35% до предельных котировок своих акций. Коэффициент курса к прибыли приближается сверху к пункту роста прибыли, поэтому долгосрочные инвесторы скоро будут покупать эти акции.
3. Pixelpark – лидер среди Интернет- и мультимедиакомпаний. Многие аналогичные фирмы, одновременно выходившие на биржу, уже давно исчезли из котировок, но Pixelpark продолжает существовать. Председатель правления Паулюс Ниф считает, что компания должна развиваться и дальше по всей Европе, а пока на очереди Швеция.
4. Nemetschek – одна из наиболее перспективных на "новом рынке". Несмотря на отличные показатели и хорошие новости о самой фирме, производитель строительного программного обеспечения страдает от общего падения цен в отрасли. Более того, успешное предприятие имеет сейчас интересные проекты в области электронной коммерции, что при коэффициенте 32 делает Nemetschek идеальным кандидатом для инвестирования.
5. Poet Holdings хорошо позиционирована на американском рынке программного обеспечения в сфере B-2-B (business-to-business). Компания достаточно компетентна в одном из самых популярных языков Интернет-программирования – XML. Энтузиазма инвесторам должен добавить и тот факт, что Poet Holdings заключила договор об объединении усилий в некоторых областях с компанией Compaq.

Кроме вышеперечисленных еще еще достаточно компаний имеют шансы на успех. "До конца списка потенциально успешных фирм еще далеко, – считает аналитик Deutsche Bank Кристоф Беннер. – Многие институциональные инвесторы все еще стоят у дверей "нового рынка"". Беннер недавно провел серию презентаций для крупных американских и английских инвесторов. "Большинство из них пока не участвют в немецком "новом рынке", но как говорили нам, намереваются это сделать в самом ближайшем будущем". На всех фондовых менеджеров оказывает впечатление основательный рост курса "нового рынка". Кроме того, "новый рынок" является площадкой номер один в Европе для торговли акциями потенциально быстрорастущих компаний. Против такого сочетания никто не может устоять.

За неимением альтернативы новые фавориты всего за несколько недель могут стать старыми. Однако биржевые гуру и завзятые советчики способны лишь кратковременно двигать курс вверх-вниз. О долговременном росте курса могут позаботиться только крупные портфельные инвесторы, вложив деньги одновременно в одни и те же акции. Чтобы быть вовремя вместе с ними, частным инвесторам приходится следить за словами и действиями менеджеров.

Большая часть профессиональных инвесторов не рискует покупать акции небольших и малознакомых компаний. Это и понятно: когда аутсайдеры разваливаются, трейдерам приходится объясняться за использование средств. А поскольку институциональные инвесторы хотят стабильности, то они готовы приплачивать за хороший курс известных им акций тем, что терпят больший убыток.

Даже само участие акций какой-либо компании в рейтинге NEMAX-50, где представлены 50 самых дорогих акций "нового рынка", еще не является доказательством их качества, поскольку почти 90% фондовых менеджеров занимаются игрой на понижение. В отличие от старого доброго индекса традиционных отраслей DAX, индекс играет на рынке подчиненную роль при выборе акций для покупки.

Другие факторы не менее важны. Согласно опросу "Wolff&Haecker Finanzconsulting", 85% фондовых менеджеров полагают, что залог успеха – в способностях руководителя фирмы. "Менеджер компании должен быть увлечен своим делом", – считает Питер Концатти, менеджер UBS Equity Fund New Markets.

Еще один немаловажный фактор: данный сектор рынка должен находиться в стадии стабильного подъема, а предприятие обладать качествами, выделяющими его из общего ряда. Три четверти опрошенных менеджеров назвали важным показатель ликвидности акций, т.е. возможность быстро и без проблем продать и купить ценные бумаги компании. 74,1% отметили необходимость хорошо поставленной работы с инвесторами. Это, кстати, понимают далеко не все компании, считая, что связь с инвесторами ограничивается некоторым напряжением при выходе на биржу, а в последствии может быть сведена лишь к обязательному минимуму. На многих предприятиях маркетинговых сотрудников без опыта работы с финансами обрекают на "ухаживание за инвесторами". К примеру, "Wolff&Haecker Finanzconsulting" пережила, по их словам, немало приключений с такими маркетинговыми служащими. Зачастую сотрудник даже не знал, кто из аналитиков или менеджеров работал непосредственно с акциями этого предприятия. Как говорит Вольфф: "Возникало ощущение, что в компании на эту часть работы либо наплевали, либо просто не знали, как это делается". Компании, которым не удается привлечь к себе прямое внимание инвесторов, сталкиваются с трудностями уже на стартовом этапе, когда одновременно на "новый рынок" выходит от 500 до 1000 акций. "Один фондовый менеджер может уследить за акциями максимум 50 компаний", – делится опытом Кёттер из Union Investments.

Кроме того, фондовые менеджеры хотели бы каждые три месяца встречаться с главой компании для обсуждения перспектив, а также настаивают на оперативном получении информации о состоянии дел. "Это не говорит в пользу предприятия, когда ответ на электронное письмо с четко поставленным вопросом о балансе компании приходит только через две недели", – говорят инвесторы. Такие компании, как Pixelpark, ID-Media или Medion отвечали на такие письма в течение дня и получили от инвесторов самые высокие оценки.

Однако то, что многие фирмы не выдерживают конкуренции с лидерами, отнюдь им не мешает. Им уже не нужен новый капитал от вкладчиков. Как считает аналитик банка Merrill Lynch Тюбеляй: "У них еще все карманы забиты деньгами от выхода на биржу и им нет никакой необходимости заботиться о ближайшем будущем". Однако надменность может привести к банкротству. Даже на "новом рынке".

Полностью рейтинг-лист журнала WirtschaftsWoche можно посмотреть на сайте журнала.