Библиотека Интернет Индустрии I2R.ru

Только я пожаловался в своей прошлой статье на вялость инвесторов по отношению к Рунету, как они вновь замаячили на горизонте. Заговорили и о других формах финансирования Интернет-проектов посредством кредитования и размещения облигаций. В общем, процесс идет. Одно меня волнует - когда же все-таки появится у нас цивилизованный фондовый рынок, и мы сможем однозначно оценивать успех или поражение той или иной компании, участвуя, возможно, в ее прибылях (или убытках) через владение акциями? Поскольку примеров тому, как сделки между российскими Интернет-компаниями влияют на цены их акций, история не знает, придется обратиться к зарубежному опыту. Будем, как говорится, тренироваться - ведь когда-нибудь, наверное, услышим что-то типа: "Акции Яндекс закрылись на ММВБ на прошлой торговой сессии на отметке 101 руб. 01 коп., побив рекорд роста в текущем финансовом году, в связи с приобретением порталом компании Xyz.Ru". И наслаждаясь полученной прибылью (в портфеле у нас лежит солидная пачка акций Yandex), двинем в ближайший кабак обсуждать текущие биржевые сводки!

Новые инвесторы

Итак, недавно в полку потенциальных инвесторов прибыло. Появились новые игроки - ARRAVA Internet Management и "Веста Россия", учрежденная фондом Sun Capital Partners.

Напомню, что ARRAVA Internet Management - зарегистрированная в США компания, получившая около $1 млн. инвестиций. Ее можно классифицировать как Интернет-инкубатор. А руководители "Арравы" считают себя "первыми строителями реального бизнеса в Интернете". По некоторым данным, в капитале компании участвует созданная ЮКОСом компания "СибИнТек" (16,5% акций).

"Веста Россия", по информации SiteSale.Ru, займется наведением мостов между инвесторами и авторами проектов в Сети. Скорее всего, будет организована "выставка" бизнес-планов, подготовленных создателями ресурсов. В центр внимания предполагается поместить "новорожденные" прикладные проекты, а не порталы или брэнды.

Обратило свой взор на сетевую экономику и АО "Вымпелком". По сообщению РБК, компания планирует в ближайшие два-три года инвестировать в Интернет-бизнес от 40 до 60 млн. долл. Недавнее создание "Вымпелкомом" компании БиОнЛайн-Портал, по-видимому, можно считать началом его инвестиционной программы.

О перспективах инвестиций в Рунет и фондового рынка Интернет-компаний

Часто оценки перспектив инвестиционной деятельности в Рунете считают диаметрально противоположными. Однако если внимательно прислушаться к мнениям компетентных людей, то получается вполне ясная картина.

К примеру, глава инвестиционной группы "Спутник" Борис Йордан относительно инвестиций в российский сегмент Сети настроен довольно оптимистично. Признавая многие проблемы, Йордан не считает их поводом для замедления темпов процесса привлечения инвестиций. Он полагает, что деньги должны поступать в проекты не от публичного размещения бумаг, эмитированных Интернет-компаниями, а от прямых инвестиций. Для этих целей группа Йордана планирует создать компанию "Спутник.NET", основными направлениями вложений которой станут доступ в Интернет и финансовые услуги онлайн.

По поводу отказа от IPO Йордан, кажется, прав. В подтверждение я хочу привести мнение экспертов фондового рынка А.Карачинского (IBS), Р.Варданяна ("Тройка-Диалог") и В.Преображенского ("ВымпелКом"), из уст которых звучат предостережения относительно чрезмерно высокого риска при операциях с акциями Интернет-компаний.

“Опасность для рынка инвестиций в Сети представляет его нынешняя перегретость”, - так считает глава ICANN Эстер Дайсон, начавшая работать с Россией чуть ли не сразу после распада СССР. Хотя в самом состоянии перегретости, по ее мнению, нет ничего неестественного, оно может спровоцировать резкую обвальную корректировку цен. Такой "откат", помноженный на PR-возможности Интернета, может надолго дискредитировать саму идею вложений в Сеть. А какие у нас бывают "откаты", я надеюсь, вы помните.

Действительно, что прикажете делать в условиях практически полного отсутствия российского рынка ценных бумаг высокотехнологичных компаний, как не совершать прямые инвестиции?

Но есть и другие способы насытить Интернет-проекты живыми деньгами. Так, недавно Сембанк предложил новую схему сотрудничества с владельцами Интернет-проектов - кредитование, а облигационный заем инвестиционной компании "Гута-Инвест" (о нем я писал в прошлой статье) уже практически полностью размещен. Напомню, что облигации прогарантированны Гута-банком, являющимся также андеррайтером и платежным агентом займа. По мнению аналитиков SiteSale.Ru, наиболее вероятно, что облигации выкуплены аффилированными структурами эмитента.

Что касается Сембанка, то въедливые наблюдатели корят его в том, что "данная акция могла преследовать маркетинговые цели и служить изучению рынка, характеристик имеющихся на нем игроков, а также "вычислению" ниш для собственных проектов".

В пользу этого предположения говорят довольно странные условия кредита: сроки и объемы, по словам сотрудников банка, не ограничиваются; не оговариваются также залоги и другие гарантии. Единственное, что не вызывает особого удивления, это кредитные ставки - 45% в рублях и 28% в валюте.

Как бы то ни было, глава Intel К.Баррет считает, что инвестиционный процесс нужно продолжать. По его мнению, все имеющиеся колебания NASDAQ носят временный, относительно краткосрочный характер, не меняющий основную тенденцию рынка. Такой оптимизм Баррета должен воодушевить соискателей инвестиций. Но относится это, увы, не к российскому сегменту Сети, хотя кто знает, может быть и последнему что-нибудь перепадет. В прошлом году, к примеру, Intel Capital - подразделение по венчурным вложениям корпорации Intel - уже разместил в европейский Интернет более $300 млн.

Другое мнение также оптимистично. Эндри Паркер, партнер компании PricewaterhouseCoopers в России, комментирует второй ежегодный отчет по инвестициям в высокотехнологичные компании "Деньги для роста 1999" так: "Обзор содержит хорошие новости и для российских компаний, работающих в области высоких технологий. Мы наблюдаем значительный интерес к капиталовложениям в этот сектор рынка со стороны частных инвестиционных фондов, которые располагают средствами для инвестирования в передовые российские компании и новаторскими разработками. К тому же, несмотря на наличие большого интеллектуального потенциала, капитализация российского технологического сектора остается сильно заниженной и тем более привлекательной для многих категорий инвесторов".
(Источник: http://www.infoart.ru/it/news/00/06/26_293.htm)

С инвесторами понятно, а как поживают купленные ими проекты?

Сегодня можно говорить о том, что в Рунете появился ряд новых тенденций. Одна из них состоит в том, что получатели крупных по российским меркам инвестиций (речь идет о миллионах долларов) сами приступили к скупке интересующих их Интернет-проектов. Прежде всего, речь идет о поисковой системе Yandex (www.yandex.ru), которая недавно приобрела проект dz online у его создателей - Дмитрия и Евгении Завалишиных - путем обмена 100% акций dz online на пакет акций Яндекса, размер которого не разглашается.

По мнению аналитиков SiteSale.Ru, примененная форма оплаты за ресурс хоть и популярна, но свойственна скорее взаимоотношениям крупных диверсифицированных холдингов, которые периодически "перетасовывают" свою собственность путем изменения долей в различных предприятиях. При этом используются пакеты, либо позволяющие участвовать в управлении, либо просто ликвидные. Высоколиквидным пакет Яндекса назвать сложно (из-за неразвитости рынка), и управление он вряд ли обеспечивает (учитывая то, что Яндекс на порядок "тяжелее" купленной компании). Так что данную сделку с определенной вероятностью можно считать продиктованной иными причинами, нежели выгода продавца.

Напомню, что проект Яндекс получил в этом году инвестиции от компании ru-Net Holdings Limited, уже известной Интернет-публике своим приобретением питерского онлайнового магазина Ozon. За $5,28 млн. инвестор приобрел 35,72-ю долю Яндекса.

Ближайший конкурент - Рамблер, похоже, идет по пути клонирования. На днях стало известно, что Rambler запустил портал в немецком сегменте сети Deutcher Rambler. Портал, видимо, позиционирован на обслуживание русскоязычной диаспоры и российских ресурсов. Предположительно, на Deutcher Rambler затрачено $200-300 тыс., а потенциальная аудитория - 1 млн. чел. Таким образом, можно считать, что инвестиции, которые Rambler получает в течение этого года, осваиваются весьма активно и не без размаха. Проект создания порталов-клонов в других странах можно считать уже третьим проявлением этой тенденции (вслед за апгрэйдом самого Ramblera и переездом компании в новое здание в Москве).

А Яндекс пророчит себе отнюдь не второстепенную роль. Как-то его директор, Аркадий Волож, в своем интервью РБК (www.rbc.ru) рассказал о планах по превращению компании в портал номер один в России посредством развития поисково-справочного направления, бесплатных сервисов и сотрудничества с участниками рынка контента и e-commerce.

Одно из усилий по превращению Яндекса в "портал номер один" - покупка dz online и новый сервис в тандеме с Kodak Express (речь идет о предоставлении каждому желающему услуги оцифровки фотографий с дальнейшим просмотром их в Сети). Кроме того, 26 июня на сайте www.yandex.ru появилась бесплатная электронная почта.

Сделки и цены

Можно ли, читая биржевые сводки, обнаружить зависимость между ценами акций и произошедшими событиями в виде сделок купли-продажи компаний? Что ж, попробуем.

26 июня компания Ariba Inc., производитель программного обеспечения для сетевых B2B рынков, объявила о покупке конкурирующей компании SupplierMarket.com за $581 млн. Для этого Ariba выпускает 6,3 млн. обычных акций. Рынок не мог не прореагировать на это "безобразие" иначе, как принудительным удешевлением Ariba. Однако, почему-то не сделал этого, и акции последней, по сообщению РБК, выросли в этот день на 3 5/8 пункта до 92 3/16. И тут я что-то не понял! Читаю сводку РБК на следующий день, где черным по белому написано: "Продолжают падать акции Ariba (-1 3/16 до 91) после известий о приобретении SupplierMarket.com". Господа, такие ошибки непростительны - вдруг после сообщения о росте акций Ariba я побежал бы скупать их, а они-то, оказывается, не росли, а падали!

В этот же день, 26 июня, гигант сетевой торговли продуктами Webvan Group Inc. заявил о планах по покупке своего конкурента HomeGrocer.com Inc. за $1,01 млрд. в акциях. После объявления о возможной сделке акции обеих фирм на Nasdaq упали: котировки HomeGrocer.com - на 1 7/32 до 6 7/8 и Webvan - на 1 13/32 до 7 5/16. На этот раз все было логично - при подобных объединениях компании выпускают значительное количество новых акций (Webvan дополнительно выпустит 138 млн. обычных акций).

Другая сделка - компания Media Metrix Inc., специализирующаяся на изучении рынка электронной коммерции, объявила 27 июня о покупке за $368 млн. в акциях компании Jupiter Communications. И на этот раз акции Media Metrix (-4 7/8 до 23 3/8) и Jupiter Communications (-1 7/8 до 21 1/8) понизились в связи с новостями о слиянии, даже несмотря на то, что председатель и управляющий Media Metrix Тод Джонсон (Tod Johnson) заверил, что в 2001 г. новая компания удвоит доходы в сравнении с объединенными результатами за 2000 г.

28 июня Yahoo! объявила о своем решении купить компанию eGroups, работающую на рынке электронной почты. Сделка оценивается в $428 млн. Как сообщает TechWeb, это слияние позволит Yahoo! расширить спектр своих услуг за счет листов почтовой рассылки. Да бог с ним, спектром, - акции Yahoo! снова упали (-2 9/16 до 123 3/8).

Примеров, я думаю, уже достаточно, чтобы понять - акции падают после сообщений о слиянии компаний. Объясняется это довольно просто: как правило, компании "печатают" дополнительные акции, что очень похоже на работу нашего Центробанка, не щадящего печатных станков для приумножения деревянных рублей. А к чему это приводит известно и школьнику - обесцениванию национальной валюты и очередям в обменных пунктах.